伟明环保603568：项目稳步推进运营业务毛利占比提升新能源业务打开成长

成交量21.01亿千瓦时，同比增长32.14%。全年项目运营业务收入15.81亿元，同比增长21.14%，运营业务毛利已提升至50%以上。2022年是运营大年，运营业务有望再上新台阶:根据公司业务规划，预计2022年将有11个垃圾焚烧发电项目并网，这是项目建成投产的大年。预计年垃圾储存量将达到1000万吨，用电量29亿千瓦时，将持续大幅提升公司运营业务的收入占比。进军新能源领域，打开增长天花板:公司与Indigo公司全资子公司Merit成立合资公司，共同开发建设印尼红土镍矿冶炼4万吨高冰镍项目，公司持股70%。高冰镍的下游主要是三元动力电池的正极材料。我们认为三元动力电池长期仍将保持高速增长。同时，三元材料从NCM523向NCM811和NCA的逐步转移将极大地推动镍的需求。以4万吨镍锍项目为突破口，公司正式进军新能源领域。假设镍价为15000美元/吨，每吨净利润可能达到31000元，将给公司带来可观的利润增量，与传统固废处理形成双主业发展模式。盈利及投资建议我们预测公司2022-2024年净利润为20.26/31.01/38.00亿元，EPS分别为1.55/2.38/2.92元。根据公司近三年平均PE(TTM)25倍的历史估值，给予公司2022年25倍PE，调整后目标价38.75元，给予买入评级。建议危险废物焚烧项目整合进度不达标；高冰镍项目涉及境外投资，项目审批可能存在不确定性，建设进度可能低于预期；镍

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