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泰和新材002254.SZ财报点评:芳纶业务高成长,芳纶涂覆隔膜即将放量

作者:牧晓    栏目:财经    来源:金融界    发布时间:2023-03-22 13:47   阅读量:8553   

国信证券

杨林;

薛聪;

2022年氨纶拖累业绩,芳纶稳步成长,业绩符合预期。公司发布2022年年度报告,2022年实现营业收入37.5亿元,同比降低14.9%,归母净利润4.4亿元,同比减少54.9%,实现扣非归母净利润3.2亿元,同比减少62.8%。公司全年毛利率23.1%,同比降低14.1pcts,销售/管理/研发/财务费用率分别为2.0/5.6/4.6/0.4,分别同比+0.5/+2.2/+0.3/-0.7pcts,净利率为12.9%,同比降低12.6pcts。公司全年营收及利润下滑主要由于氨纶处于景气下行周期,销量减少、价格下跌所致,芳纶产销量、盈利水平稳定提升。

氨纶景气下降产销下滑,芳纶产能稳步投放。分板块看2022年公司氨纶营收16.0亿元,同比降低43.3%,毛利率为0.2%,同比降低35.3pcts,产量为39386吨,同比下降17.2%,销量40096吨,同比下降12.2%,主要由于2022年氨纶行业需求疲软,产品价格大幅下跌所致,公司氨纶全年均价4.0万元/吨,同比降低35.4%,公司统筹烟台、宁夏双基地建设,淘汰落后产能,导致产销略有下滑,目前公司氨纶在建产能60000吨/年,2023年一季度起陆续投产。(2)2022年公司芳纶营收21.4亿元,同比提高35.8%,毛利率为40.5%,同比提高0.2pcts,产量为15055吨,同比增加34.6%,销量14139吨,同比增加21,2%,主要由于公司间位芳纶满负荷生产、对位芳纶宁夏园区产能全面释放,公司芳纶全年均价15.1万元/吨,同比提高12.0%,目前公司芳纶在建产能19000吨/年,2023年一季度起陆续投产。

公司聚焦高新技术材料布局,看好芳纶涂覆隔膜发展空间。公司在智能穿戴、绿色制造、生物基材料、信息通讯、新能源汽车、绿色化工等六大领域开展新业务:莱特美智能发光纤维正在进行市场开拓期,莱特美#174;纤维锂电池中试项目预计将于2023年二季度建成投产;(2)纤维绿色化数码打印工厂、印染示范工厂分别将于2023年二季度、2023年三季度建成投产;(3)高性能锂电池芳纶隔膜中试项目正在调试期,将于2023年一季度末建成投产,进入送样验证程序。芳纶涂覆目前尚处于0-1阶段,2025年市场规模有望达到100亿平米以上,渗透率提升空间广阔。

风险提示:产品价格大幅波动,新建产能投放进度不及预期。

投资建议:新增2025年盈利预测,维持“买入”评级。

预计2023-2025年归母净利润为8.2/11.5/13.3亿元,同比增速87.4/40.5/15.8%;摊薄EPS为1.16/1.63/1.89元,当前股价对应PE为25.8/18.3/15.8x,维持“买入”评级。

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