药明康德6032592022年一季报点评：高增长延续

本报告导读:　　订单量和结构良好，公司作为全球CRDMO和CTDMO龙头的规模优势有望加强，维持增持评级　　投资要点:　　维持增持评级公司发布一季报，22Q1 实现收入84.74 亿元，同比增长71.18%，经调整后净利润20.53 亿元，同比增长85.82%符合预期　　维持22—24 年EPS 预测为2.82，3.41，4.61 元参考可比公司估值，给予22 年目标估值PE 55X，维持目标价为154.8 元，维持增持评级　　龙头经营韧性显现员工人数稳定增长，22Q1 员工总数达到36997 人，较21 年年底增长6%化学业务实现收入61.2 亿元，同比增长102.1%，剔除新冠商业化项目后收入同比增长52.3%，表现依旧强劲同期归母净利润同比增长约9.54%，主要受到公司投资标的公允价值变动和投资收益影响，22Q1 净损失约1.9 亿元，而21Q1 为净收益10.63 亿元，同比减少12.41 亿元受益于经营效率，产能利用率提升，公司作为行业龙头的规模效应进一步显现，带来经调整后净利润增速显著超过收入增速报告期内毛利率同比下降主要受人民币升值影响，恒定汇率比较下毛利率上升1.1 个百分点　　先行指标高景气22 年公司将持续加大资本开支力度，预计资本开支90—100 亿元，同比增长30%以上，彰显公司对未来业务高增长的信心尽管疫情持续反复，但公司及时启动业务连续性计划，保障了生产运营的持续稳定目前原材料供应和发货正常，全年仍有望实现高增长　　催化剂:新兴业务贡献业绩，公司传统业务运营效率进一步提升　　风险提示:经济周期和政策变化风险，汇率波动风险