西部热线 | 助力西部开发,关注西部民生! |
adtop
adtop01
当前位置: 西部热线 > 社会

新三板能否承载改革试验田重任

作者:樊华    栏目:社会    来源:西部热线    发布时间:2016-07-05 18:56

    全国中小企业股份转让系统(新三板)近日正式开始对挂牌公司实施分层管理,953家企业最终入围创新层名单。

    新三板实施分层管理是对原有制度框架的重大改进。数据显示,我国新三板市场经过多年试点扩围,虽然在挂牌公司数量及市值等方面已经取得长足进展(截至今年5月底,挂牌公司数量已经达到远超A股上市公司数量的7436家,挂牌公司总市值则已超过3万亿元),但制约其真正发挥预想功能的流动性问题,迄今尚未有实质性改观。

    自开设以来,新三板日成交金额长期徘徊在20亿~30亿元低位,每天有交易量的挂牌公司只有1000家左右,近一半挂牌公司甚至在最近一个交易年度里没有一笔股权交易。这种流动性枯竭的情况显然不利于挂牌公司价格发现与形成,在事实上陷入了“交投清淡—退出困难—交投更清淡—退出更困难”的自强化怪圈。

    导致新三板流动性不足的原因固然有很多,不过其中很重要的一条就是新三板挂牌门槛相对较低,信息披露要求也相对宽松,因此投资者对企业价值的判断较公开上市企业要困难得多。而分层管理后创业层企业相对更高的赢利性、成长性、流动性要求,以及入围企业今后一旦不能达标会进行较严格的降层处理等规定,可以帮助投资者在更确定的范围内择优汰劣。此外,随着后续改革的陆续展开,介于原新三板挂牌企业与公开市场上市企业之间的创新层企业,还会有更大的想象空间吸引投资者预先布局。

    立足当前市场条件,通过实施分层管理等制度创新,激发新三板活力进而更好发挥资本市场对实体经济促进作用,不失为积极与稳妥兼顾的帕累托改进。

    新三板在此特定历史阶段的突出使命主要体现在:一方面,我国金融供给格局中,间接融资占比畸高,截至去年末,金融机构发放的贷款余额依然高达社会融资规模存量的七成左右,远远高于其他国家(包括发展中国家)不超过50%的一般水平,而这种状况无论就效率还是安全维度来衡量,都显然无法长期为继,中国迫切需要疏通资本市场与实体经济间的壅塞。另一方面,中国内地资本市场不仅本身远欠成熟,同时更重要的是,其所立足的生态环境,譬如社会诚信、法治水平、监管能力,以及投资者素养等,都还存在较明显的脆弱性。因此这就决定了资本市场,尤其是公开市场改革步骤(譬如注册制改革等),必须采取循序渐进稳健基调。

    基于改革迫切性与敏感性双重考量,新三板的特殊定位(譬如对挂牌企业资质包容性更大、对投资者资质则要求更高等)使其历史性地被赋予了资本市场改革试验田的重任。接下来,为了推动新三板更好更快地与其使命相衔接,希望包括引入混合做市商制度,以及转板试点等在内的后续改革举措,源源不断地助推新三板成长壮大,并成为多层次资本市场体系中不可或缺的重要环节。特约评论员 葛丰

adl03
adr1
adr2