万孚生物300482：把握国内抗原自测机遇22Q1业绩超预期

21年业绩略低于预期，但22Q1业绩超预期2021年，公司实现营收33.61亿元，净利润6.34亿元21年利润率略低于预期，我们认为主要是毛利率和费用率的影响21Q4公司整体毛利率仅为37.30%，而公司已计提应收账款和商誉减值共计约2800万元22Q1公司营收26.25亿元，归母净利润9.04亿元，超出市场预期主要原因是公司抓住了国内新冠肺炎抗原自检的市场机遇预计22季度我公司收入增长主要受新冠肺炎抗原检测业务的推动常规业务稳步发展，新冠肺炎测试业务贡献的灵活性产品线方面，2021年公司常规业务收入约19.16亿元，传染病，慢性病，妊娠，药检四大主要产品线均实现稳定增长，2021年，新冠肺炎测试业务收入为11.44亿元人民币，主要来自欧洲和南美等海外市场2021年，公司海外收入占比超过52%，主要来自新冠肺炎抗原试剂的出口增长20年来，毛利率有所波动，费用率有所改善2021年，公司整体毛利率为58.46%，同比下降10.56 pct，主要是由于去年欧洲新冠肺炎抗原产品价格下降，以及国内常规产品采集后价格调整22Q1公司毛利率6391%，明显高于21Q4这主要是由于国内抗原自测前期较好的产品价格带来了较高的毛利率2021年，公司销售费用率为19.17%，同比下降3.28 pct，21Q1销售费用率进一步下降至13.31%，主要原因是新冠肺炎政府采购更多抗原产品，中间渠道费用相应减少预测和投资建议预计我公司22—24年业绩分别为3.62元/股，3.35元/股，3.89元/股参考可比公司，给予公司2022年PE估值20倍，对应合理价值72.23元/股，维持买入评级风险提示国内疫情反复导致常规业务波动，海外常规业务不及预期，新冠肺炎的防控政策发生了重大变化

事件:公司发布2022年一季报。2022年一季度实现营业收入92亿元，同比增长1288%；实现净利润01亿元，同比增长1481%。营收:一季度营收继续高速增长。公司22Q1实现营业收入92亿元，同比增长1288%，主要是产品量价齐升，收入增加。21年Q1-Q4，公司分别实现营业收入0.84/34/23/57亿元，同比增长1040%/1481%，751%/100.33%，22Q1营收环比增长272%。22Q1的毛利率为69.17%。费用:公司22季度费用率为8.49%，同比下降29个百分点，其中:①销售费用率为0.69%，同比下降32个百分点；；②管理费率为03%，同比下降0.09个百分点；；③R&D费用率为54%，同比上升32个百分点，主要是R&D投资增加所致；④财务费用率为-0.77%，同比下降21个百分点，主要是银行承兑汇票存款利息所致。盈利端:公司22Q1实现净利润01亿元，同比增长1481%，净利润578%，同比增长46pct。2010年Q1-Q4归母净利润分别为0.41/0.67/0.53/0.78亿元，同比增长3207%/328.00%/1972%/1610%，22Q1归母净利润同比增长28.85%。技术突破+产能持续扩张，有助于公司核心竞争力逐步提升。1)公司R&D端在人造金刚石生产关键技术和过程控制方面拥有自主知识产权，掌握了包括原料配方技术在内的一整套人造金刚石生产核心技术。公司技术逐步突破，优品率和大颗粒比例逐步提高，生产效率和成本优势突出。2)公司作为钻石种植龙头，将集中力量于2022年完成新厂区建设，确保保靖募投项目的全面完成和电力二期建设项目的快速投产，快速扩大产能。我们预计2022年底压机数量将超过1000台，这将有助于加速业绩增长。供给端:印度培育钻石进出口量同比保持高增长，培育钻石进口渗透率逐月提升。根据GJEPC的数据，2022年3月，印度的毛坯钻石进口额为2亿美元，同比增长158%，环比增长31%，而其毛坯钻石出口额为37亿美元，同比增长58%，环比增长9%。3月份，天然钻石毛坯钻出口量环比基本保持稳定。IDEX数据显示，成本钻井价格指数在3月第二周从高位逐渐回落，刺激了市场的不确定性。中游批发商，加工商谨慎，整体库存保持稳定。栽培钻石进口渗透率环比上升，其中栽培毛坯钻石进口渗透率达到9%，栽培毛坯钻石出口渗透率接近6%。投资建议:公司产品结构完善，R&D实力较强。有望凭借技术进步和产能扩张，充分享受培育钻石产业的红利，保持行业长期领先地位。我们预计公司22/23归母净利润分别为6亿/3亿元，对应PE分别为30x/19x，强烈推荐。风险提示:市场竞争风险；技术更新风险；投资项目不能实现预期收益的风险；产品价格下降的风险

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