许多因素共同影响美联储货币政策的调整

伴随着全球经济的复苏，何时退出超大规模量化宽松货币政策成为市场关注的焦点从目前的情况来看，发达经济体的央行在货币政策调整的步伐上表现出明显的差异加拿大银行在收紧货币政策方面大踏步前进，英国银行也降低了购债规模和速度在8月份的货币政策会议上，澳大利亚储备银行维持基准利率和债券收益率目标不变，也维持量化宽松减持计划不变根据计划，澳大利亚储备银行将在9月份将每周债券购买规模降至40亿澳元

与此同时，欧洲央行和日本央行仍保持低利率和宽松货币政策的基调根据6月份欧洲央行货币政策会议纪要显示，在复苏步伐加快之际，政策制定者在会上就减持计划进行了辩论，最终达成广泛共识，将保持较高支持度7月货币政策会议上，欧洲央行保持基准利率和资产购买规模不变，强调不会过早收紧货币政策

市场最关注的美联储可能会透露更多关于减少购债的消息目前，美联储官员中有鹰派和鸽派一些官员认为，美国就业市场已取得实质性进展，应尽快开始减少债务购买一些官员还表示，他们需要谨慎减少债务购买，仍需观察经济复苏的下一步发展鉴于美国7月非农就业数据表现亮眼，新增就业94.3万人，为2020年8月以来最大增幅市场预计，美联储将在8月下旬于杰克逊霍尔举行的全球央行年会上宣布更多有关减少购债的消息

许多因素共同影响美联储货币政策的调整

从目前的情况来看，哪些因素会影响美联储货币政策的调整成为各方关注的焦点中国银行研究院高级研究员王攸欣在接受《金融时报》采访时表示，从美联储货币政策调整框架和政策目标来看，影响政策调整的因素主要有以下几个方面:一是美国经济复苏如果经济复苏良好，经济增速加快，继续实施宽松货币政策的必要性将降低，美联储将逐步启动货币政策正常化进程第二，就业市场的复苏，比如失业率和非农就业的变化，其实是美国经济复苏的代理变量，本质上还是受经济复苏的影响第三，通货膨胀水平如果价格水平持续并大大超过2%的货币政策目标，美联储将收紧货币政策，以稳定价格此外，金融稳定和财政政策对货币政策调整的影响也在加大

从经济复苏的角度来看，与其他主要发达经济体相比，美国目前的经济复苏是可喜的在美国，7月Markit制造业采购经理指数最终值达到63.4，创历史新高7月美国ISM制造业PMI为59.5，连续第14个月处于扩张区间7月，美国Markit服务业最终PMI达到59.9，仍处于扩张区间在美国，7月ISM非制造业PMI也处于64.1的高位

与此同时，美国的通货膨胀水平也在上升6月，美国核心个人消费价格指数同比增长3.5%，创1991年7月以来新高7月份，居民消费价格指数环比上涨0.5%，同比上涨5.4%不排除食品和能源的核心CPI环比上涨0.3%，同比涨幅仍达到4.3%的高位纽约联邦储备银行最近几天发布的一项调查显示，美国消费者的中期通胀预期在7月升至8年来最高水平

美国经济可能陷入滞胀，但目前概率不高在大规模财政和货币政策的刺激下，美国经济复苏态势相对较好伴随着疫情的反弹，政策和基数效用的下降，年底会逐渐回落增长形势可能仍优于欧元区和日本等其他发达经济体萎缩或停滞的概率很小根据王攸欣的分析，通货膨胀问题可能长期存在，短期内不会缓解在芯片等供应链紧张，储蓄过剩，消费重启等因素的推动下，美国的通胀可能会持续很长时间，在美联储正式开始加息之前可能不会大幅回落需要警惕的是，美联储加息后，美国金融市场的波动可能会超出预期，可能会诱发新一轮危机2023年后，更有可能出现‘停滞’风险

欧洲央行坚定执行宽松政策

值得注意的是，与美联储不断向市场发布减少购债信息相比，欧洲央行继续保持宽松的货币政策立场在最新的政策框架评估中，欧洲央行将其中期通胀目标设定为2%这是欧洲央行20年来首次调整通胀目标此前，其通胀目标是接近但低于2%欧洲央行行长拉加德表示，2%不是上限，暂时适度偏离目标是允许的，令人担忧的是，通胀将继续大幅偏离目标

可是，欧洲央行内部对其相对于鸽派的政策立场有不同的声音欧洲央行管理委员会诺尔特对积极利用资产负债表作为政策工具持怀疑态度，认为紧急货币刺激措施应该在2022年3月左右结束欧洲央行执行董事施纳贝尔表示，中期通胀仍将低于欧洲央行的目标不断上升的通胀预期给了人们乐观的空间，财政和货币支持政策必须继续

根据消息显示，预计欧洲央行决策者不会在9月的货币政策会议上就资产购买计划的未来做出决定虽然今年二季度欧元区经济走出衰退，二季度欧元区初始GDP环比增长2.0%，同比增长13.7%，但疫情带来的不确定性风险仍将存在

发达经济体央行或殊途同归

总体而言，目前可以明显看出，发达经济体各央行之间对于收紧货币政策采取了不同的做法而政策的分化与经济复苏程度的差异不无关系不过，在王有鑫看来，尽管上半年发达经济体的经济复苏存在分化，但分化程度正逐渐收敛今年上半年，美国经济复苏态势较好，一二季度GDP环比增长折年率分别为6.3%和6.5%，欧元区一季度受疫情影响经济继续萎缩，但二季度伴随着疫情好转，经济复苏逐渐加速，日本一季度经济再度负增长，奥运经济带动效应下降而在下半年，伴随着疫苗接种加速，预计发达经济体复苏将加速，欧美之间的分化程度将有所收窄王有鑫说

在去年实施了大规模量化宽松货币政策的部分发达经济体央行将如何调整货币政策，预计将继续成为市场关注的焦点王有鑫表示，目前包括发达经济体在内的全球经济复苏尚不稳固，欧元区和日本等主要经济体在中短期仍将维持宽松货币政策，但伴随着经济复苏进程推进，货币政策逐渐呈现转向迹象和预期，正常化讨论增加目前来看，考虑到美国经济复苏好于欧日，可能率先启动缩表未来，伴随着欧美经济复苏分化态势逐渐收敛，货币政策调整或将逐渐趋同