6月财政数据点评：税收回暖映衬经济加速复苏

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6月份，剔除退税影响后，一般公共预算收入同比大幅上涨11.3个百分点，至5.3%背后有两个推动因素:一是税收快速回升，指向5—6月经济活动出现较大的回升斜率，二是非税收入爆发式增长特定国有金融机构的利润上缴，充分发挥一般公共预算收入的蓄水池作用

的作用6月收入改善的驱动因素正在向税收收入转移，特别是考虑到6月仍有税收缓缴，这进一步凸显了5—6月经济改善的斜率逐渐陡峭，指向5—6月实际GDP增速或在2%—3%之间6月份，税收收入同比上升6.5个百分点至—1.6%，对一般公共预算收入的贡献上升5.9%，其中主体税种明显改善非税收入再次扮演一般公共预算蓄水池的角色一方面，是2021年非税收入的低增长给2022年留下了空间另一方面，5月份首套房贷和5年期LPR分别下调，而某些国有金融企业仍能获得较高利润以补充财政收入，这凸显出当前金融机构信贷投放和资产负债表扩张较为平稳，也意味着后续非税收入下半年仍可能保持较高增长

6月份，一般公共预算支出同比上涨0.4个百分点，至6.1%在当月专项债券发行极为集中的情况下，充分动用了预算稳定调节基金，确保支出增长稳定在较高水平第二季度的结构，支出更倾向于预算内的基建，或与早前要求加快十四五102个在建重大项目有直接关系经常性开支下降，第二季度的政府消费低于我们先前的预测6月是支出最大的月份，延续了5月的高增长率6月份一般公共预算显示，收支缺口扩大至1.1万亿元，比去年同期有所扩大

同时，虽然6月份是专项债务融资相当集中的大月份，但财政存款没有增加甚至略有减少，这说明财政积极利用预算稳定调节基金存量进行跨期融资，也凸显2021年财政收入超过支出存款超过预算，为今年提供了重要的跨年度调节基金资源从二季度支出结构来看，预算内基建投资相关的三个增速下调幅度较小，仅比22Q1下降1.2个百分点至7.4%，或与十四五加快重大项目建设直接相关相应的，与政府消费更相关的其他经常性支出同比增速低于22Q1

土地出让收入略好于预期，深度回落主要是因为基数较高剔除基数后，跌幅略有收窄，或说明由于城市政策不断加码，地产商预期边际改善，专项债券放量，政府性基金支出保持较高增长，有望继续支撑三季度乃至下半年基建6月政府性基金收入同比下降16.5个百分点至—35.8%，略好于预期其中，国有土地使用权出让收入同比下降15.7个百分点，但剔除基数扰动后略有改善，或说明房地产开发商预期边际改善是因城施策不断加码刺激房地产需求所致尽管收入下降，但专项债券发行单月增加至1.37万亿元，使得6月份政府性基金支出同比再次上升4.3个百分点至28.2%考虑到政府资金的支出与基建投资的实物工作量仍有一定的时滞，二季度政府资金的持续增长有望对三季度基建投资的稳定增长起到关键作用第四季度和明年，更多的基建投资资金将由长期贷款支付，8000亿政策性金融机构和3000亿国债的新增贷款额度预计将集中在下半年

6月份的金融数据突出了两条主线首先，疫情后经济活动的迅速恢复正在成为现实税收的快速反弹，出口和PMI数据的好转都指向了这一点二是政府性基金收入下降趋势趋于平稳伴随着因城施策刺激二三线城市房地产需求的政策力度不断加大，国有土地使用权出让收入可能进一步企稳，下半年可能伴随着基数的快速下降再次转为增长一般来说，在预算中，大规模的股票津贴和退税将告一段落，经济的快速复苏有望带来一般公共预算收入的改善此外，下半年还有近7000亿递延税款到期上缴预计下半年一般预算收入和支出将出现同步高增长，预计NPC和CPPCC预算8.4%的财政支出年度增长目标仍将达到或接近同比增长目标在基建投资稳步增长的同时，穿透式监管的保本要求并未放松财政资金仍在结构上保证了对基建的支持，广义基建投资7.5%的同比增长预期不变