光大证券:“类滞胀”环境下2017年A股市场不破不立

昨日，主题为“破立之间、行稳致远”的光大证券2017年度战略会在上海举办。光大证券全球首席经济学家、研究所所长彭文生表示，今年的宏观经济将出现增长向左、通胀向右的“类滞胀”格式。

在彭文生看来，之所以会出现2017年宏观经济将增长向左、通胀向右的“类滞胀”格式，是因为在资产价钱与信贷互相增进的顺周期性下，房地产泡沫陆续扩张最后会带来供应束缚的呈现，是金融周期上半场走到末尾的阶段性现象。

彭文生表示，在这样的环境下，稳健中性的货币政策意味着偏紧的货币信誉要求，也许在2017年触发金融周期下半场的健康调整。宏观政策的重点将在于宽财务与构造性改革，财务扩大有助于对冲企业部门去杠杆对需求的冲击，在边沿上是稳增长的主要力气。金融周期上半场的房地产泡沫形成财富分化日趋扩展，遏制了全社会消费水平的提高，而现行财税制度调理收入分配的功能弱，稳增长靠政府投资，是加大环境浑浊等经济不屈衡的缘由之一，所以财税改革在下降增值税税率、优化构造的同时，应推行房产税等财产税。

光大证券分析师赵扬以为，在“类滞胀”环境下，2017年A股市场不破不立，或将出现为上、下半场。

所谓上半场，是指房地产投资下行带动企业盈利增速回落，通胀压力下市场流动性边沿紧缩，这些是需求关注的风险；下半场是指估值的安全边沿得以重建，投资者的风险偏好也许增加。“不破不立”看似谨严，实则孕育良机，掌握好节拍有希望完成10%甚至更高投资报答。

赵扬建议，配置上苦守价值，重蓝筹和龙头，寻觅构造性机遇。详细而言，他表示看好供应束缚下景气上升的农业、石化、造纸行业，有希望受益汇率贬值的电子、兵工行业，和受益利率下行的保险和银行。改革还是最重要的投资主题，特殊是债转股、混改、PPP等投资主题值得关注。

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