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承德露露000848改革成效显著增长动力十足

作者:竹隐    栏目:新闻    来源:东方财富    发布时间:2022-04-17 23:17

承德露露2021年实现营业收入25.24亿元,同比增长35.65%,实现归属上市公司股东净利润5.70亿元,同比增长31.77%,其中Q4营收6.70亿元,同比增长39.48%,归母净利润1.69亿元,同比增长28.15%。

承德露露000848改革成效显著增长动力十足

内需复原与市场渗透齐步发展

2021年营收增长主要来自于疫情得以控制带来的市场需求恢复,以及公司对空白市场的持续开发分产品看,2021年杏仁露实现营收24.72亿元,同比增长33.84%,占比97.95%,果仁核桃系列实现营收0.49亿元,同比增速达300.78%露露杏仁露作为公司的主要产品,已成为植物蛋白饮料细分市场的龙头产品分渠道看,2021年经销渠道实现营收24.73亿元,同比增长33.37%,是公司目前核心的销售模式,直销渠道同比增速为706.79%我们认为,产品的高频升级叠加优良的市场基础,在着力开发空白市场的同时不断细化目标群体,为公司带来崭新的业绩表现

费用端优化效果佳,降低成本压力2021年综合毛利率46.79%,同比下降3.34pct.,主要来自于成本上涨,2021年公司产品原材料成本占比为87.58%,包括杏仁,铁罐和其他包材从费用端看,销售费用率下降0.10pct.,管理费用率持续优化,较去年下降1.23pct.,研发投入工作加强,研发费用率提高0.16pct.公司通过精细化管理及渠道拓宽全力降低成本端的影响,保持净利率的稳定

变革逐步见成效

去年3月,公司管理层的调整带来了一系列的发展变革产品端,从低糖产品,新风味产品到植物蛋白含量更高的杏仁奶产品的开发,公司以核心产品露露为轴不断丰富产品品类及扩大消费人群,并向南方市场渗透品牌端,依靠知名品牌定位,通过市场推广持续提升品牌形象渠道端,公司以线下经销渠道为主,地方性大型卖场的直销渠道为辅,同时设立线上运营部门,与天猫,京东,拼多多,抖音,快手等平台合作,积极开发线上渠道另外,公司宣布拟使用自有资金以集中竞价交易的方式回购部分A股,彰显成长信心,预计回购资金总额2~4亿元,回购价格不高于13.30元/股,回购数量占已发行股本1.40%—2.79%我们认为,公司的系列积极革新带来显着成效,期待后续市场进一步开拓及产品结构多元化发展

投资建议

预计公司2022—2024年每股收益分别为0.61,0.78,0.98元,6个月目标价11.52元,对应2022年18X的动态市盈率,维持买入—B评级。公司前三季度实现归母净利率259%,较去年同期降低0.15pcts,其中Q3归母净利率265%,较去年同期降低63pcts。公司盈利能力小幅下滑,该行认为主因一是公司前三季度研发费用同比增加1027%,公司继续围绕植物饮品,大力开展品类升级与创新,一方面是对传统产品进行改良,另一方面是创新产品,通过逐渐丰富产品品类拓展新消费场景和消费人群,满足新一代消费者多样化的消费需求。二是公司Q3毛利率为312%,环比下降102%,主因受上游原材料,包材等成本的上涨,同时也受会计政策调整影响,使得毛利率有所承压,公司利润增速表现低于营收。。

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