20个涨停板新股长啥样？中小创+小市值是关键

2016年的新股发行市场延续了2015年的火爆行情，截至10月14日，沪深两市发行新股141只，仅8月份就有30只股票上市。在大盘走势疲软、成交量低迷的行情下，投资新股更是成了获得稳固超额收益、躲避风险的绝佳选择。但是，当新股上市已成为涨停板游戏的时候，个股之间的分化也开始呈现，新股涨停板数目、区间涨幅和涨停板打开后的走势均因上市时间、所属行业、市值等因素的影响而不尽相同。

计算机行业新股最牛

2016年发行的新股在上市后持续“一字涨停”板的平均数目为13.77个，其中，主板上市股票的涨停板平均数为12.41个，中小板和创业板平均为14.78个。在上市后获得持续20个以上涨停板的11个新股中，主板上市的企业仅占两席。中小板和创业板股票在上市后的超额收益整体高于主板上市公司。

不一样行业新股的爆发力也存在差异。对2016年上市新股超出5家的行业统计发现，计算机行业的新股平均收获19.16个涨停板，遥遥领先于其他行业，轻工制作业以15.6个涨停板紧随其后，传媒、汽车、建筑装扮行业的涨停板数目排名靠后，但差距不大，平均收获了13个左右的涨停板（见图1）。从新股上市后30个交易日内的涨幅来看，计算机行业新股的平均涨幅为517.7%，相同在各行业中一马领先。轻工制作与电气设备行业新股的涨幅也超出了300%，分别达到361%和340%，而传媒行业新股平均涨幅为191.84%，在主要行业中位列最末。

致使新股上市时市场体现出现行业分化的最主要缘由是行业间的估值差异。计算机、信息等热门行业是新兴概念股的集中地，行业整体估值数倍于传统行业，但是，因为如今A股市场的新股发行需遵守23倍市盈率的“窗口指点”，新股在定价时难以展示出估值上的差异，绝大大部分都是依照价钱上限发行。所以，新股在定价阶段的估值歪曲只能通过股票在二级市场上市后修改。

涨停板数目的决定因素

为考核2016年上市新股持续涨停板数目的影响因素，我们拔取发行规模、估值定价、行情指数、基本面数据等因子进行有关性分析。统计样本为2016年1月1日至8月31日期间在A股上市的新股。参数设置以下：

Y：新股上市后持续“一字涨停”板个数；x1：发行价钱；x2：上市当日总市值；x3：新股首发市盈率/所属行业市盈率；x4：上市当日次新股指数；x5：上市之前三年企业净利润复合增长率。

结果显示，在95%的置信区间下，唯一上市当日总市值与上市当日次新股指数两个指标与涨停板个数的有关系数的绝对值超出0.4，两者分别与涨停板个数呈中度负有关和中度正有关，其他三个因子的有关系数的绝对值均较低，与涨停板个数的有关水平偏弱，影响力有限。

以新股上市时的总市值权衡的股票发行规模对涨停板数目的影响较大，有关系数为-0.409，即市值越小，股票上市后涨停板的数目越可观。在A股市场上，低市值的股票常常具有更大的价钱弹性，因此，关于财务情况广泛优越的新股而言，低市值意味着更高的收益预期，故该因素成了决定涨停板数目的关键。统计结果显示，新股上市后“一字涨停”板数目超出20个的企业的上市当日平均市值为11.1亿元，而关于上市后一字涨停板小于10个的新股该项指标均值为126.23亿元，为前者的十倍有余。

新股上市后次新股指数的体现相同是影响上市后涨停板数目的重要因素，两者有关系数为0.409。与处于安稳震动中的沪深300指数对比，次新股指数的动摇更为激烈，对市场走势的推断先于大盘。以2015年12月31日的收盘指数为基点，在2016年5月下旬之前，次新股指数一直运转于沪深300指数之下，而5月20日以后，次新股指数一路上涨，最大涨幅超出25%，构成一波小行情。而通过对2016年上市后涨停板次数最多和最少的新股的统计发现，上市后达到起码20个涨停板的个股上市日期均在5月下旬以后，而上市后涨停板个数缺乏10个的个股中上市日期在5月下旬之前的占到82%。上市时点对新股体现的影响力可见一斑。

新股首发市盈率/所属行业市盈率对上市后涨停板数目的影响力偏低，有关系数仅为-0.238。可是，这一指标在极端情况下的参考用处仍然显著。关于样本中首发市盈率/所属行业市盈率比值最低的20家上市公司，上市后获得的平均持续涨停板数目为16.32个，而关于样本中这一指标最高的20家上市公司，上市后的平均涨停板数目仅为11.95，两者相差4个涨停板。

进一步引入多因素线性回归模型对假定因子与涨停板个数的线性关系进行拟合。回归结果显示，上市日次新股指数、上市时市值、发行价钱这三个自变量对上市后持续涨停板个数这一因变量的影响力显著。而首发市盈率/行业市盈率因子及企业上市之前三年的净利润复合增长率因子的参数则彻底不显著。

将回归系数不显著的因子剔除后重新回归，拟合获得的方程为Y = -0.222x1- 0.502x2+ 0.454x4 + b，方程和系数均显著。该方程的R方为0.439，表示该方程关于新股涨停板的数目的解释力度大约可达到44%。

涨停板个数与后市收益

持续涨停板所带来的股价连连爬升当然使人高兴，但这场高收益的狂欢毕竟只属于少一部分中签的荣幸儿，关于大大部分普通投资者而言，新股涨停板打开以后的走势更使人关怀。

通过对表1和表2中所列示个股的分析发现，2016年上市的持续涨停板数目较多的个股在涨停板打开后短时间内的走势以震动和小幅回调为主，振幅不大。这说明该部分新股的涨停板的数目虽多，但市场投资情绪化而至使的股价虚高其实不显著，大大部分新股的高收益可以照实体现出市场对该股票的推断，即便有市场过度反响而产生的超额收益，股价的回调过程也能坚持稳固，没有大起大落。

而上市后持续涨停板数目较少的个股在涨停板打开后的走势更多地与当时所处的市场行情有关。5月20日之前上市的新股基本于5月下旬次新股行情开启后迎来一波上涨，在此之前多以震动为主。

中短时间来看，开板后30个交易日内的收益为正和为负的新股各占50%。正收益的股票开板前的平均涨停板个数为12.06个，而收益为负的股票的这一均值为15.23，上市后持续涨停板数目越多，开板后中短时间收益越小。

中长久来看，新股上市后持续涨停板的数目其实不影响股价回调的风险。以最大回撤率（一段时代内股价由最高点走到最低点的跌幅）权衡个股中长久风险，2016年前八个月上市的新股平均最大回撤率为31.84%，其中上市后持续涨停板数目超出20个的个股均值为34.03%，持续涨停板数目在10个之内的个股均值为30.78%，差异其实不显著。

可见，关于优良的新股标的资产而言，开板前涨停板的数目确实会下降其短时间收益，可是涨停板数目不该成为投资者担心其长久风险的主要权衡因素。

结语

庞大的超额收益引得市场对新股申购的热情高涨。本文容身于寻觅新股开板前持续涨停板数目的影响因素，通过有关性和回归分析找出各因素对涨停板数目的影响规律。研究发现，中小创和计算机行业新股在发行后获得的涨停板数目最多，而新股的市值和上市后次新股指数的体现是影响该股票涨停板个数的最主要缘由。

短时间来看，上市后涨停板数目多的新股在涨停板打开后面对横盘和回调的风险较大，30个交易日内广泛以负收益为主，此时投资应以谨严张望为主，并可配置一些开板前涨停板数目较少的新股。中长久来看，开板前的涨停板数目其实不会对股价回调形成过大的额外风险。

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